칼럼

지난 몇 년 간 한국기업이 직면한 외부환경을 표현해 볼 때 가장 빈번히 나오는 단어는 불확실성일 것이다. 최근 북핵 위기가 고조되어 환경의 불확실성 정도는 더욱 높아진 상황이다. 이로 인해 기업들은 신규투자를 더욱 자제할 것으로 우려된다. 또한 한국 경제의 중심이 되고 있는 IT산업 등 지식기반산업의 경우에는 기술 발전이 매우 빠르고 불연속적 변화가 나타나며  표준 경쟁도 심해서 산업 특유의 불확실성도 높다. 

불확실성에 직면하여 경영자들은 흔히 이분법의 오류를 범한다. 즉 불확실성이 주는 기회와 위협을 객관적으로 분석하기보다 불확실성이 낮다는 가정하에 풀 베팅을 하는 모험적 전략을 취하거나, 불확실성이 매우 높다는 가정하에 투자를 동결하는 극도의 위험 회피 전략을 취한다. 하지만, 이와 같이 불확실성이 아주 낮거나 매우 높은 경우는 별로 없기에, 불확실성의 유형을 잘 분석하여 전략을 수립하는 합리적인 태도가 필요하다.  

최근 불확실성에 대응하기 위한 전략적 기법으로 선진기업에서는 시나리오 플래닝과 리얼 옵션 (real options) 기법을 많이 사용하고 있다. 시나리오 플래닝 기법은 높은 수준의 불확실성에 대응하여 미래에 예상되는 복수의 시나리오를 상정하여 이를 기반으로 각 시나리오 별로 전략적 대안 내지 컨틴전시 플랜을 사전에 수립하는 기법이다. 최근 한국의 선도 기업들도 환율, 유가 변동이나 북핵 위기에 대응하여 이 기법을 활용하고 있다.

하지만, 아직 대부분의 한국 기업들이 채택하지 않은 불확실성 대응 기법 내지 思考가 리얼 옵션이다. 금융시장의 재무적 옵션이 불확실성 내지 변동성에 대응하기 위해 개발되었고 변동성이 높을수록 가치가 높듯이 리얼 옵션 전략은 실물 투자의 불확실성이 높은 경우에 고려해 볼 수 있다. 전통적 투자의사결정 기법인 현가할인법등을 도입하게 되면 미래에 대한 일정한 가정을 전제로 하여 복수의 투자 대안중 하나를 선정하여 투자를 집중하게 된다. 하지만, 리얼 옵션적으로 투자의사결정을 하는 경우 높은 불확실성하에서 처음부터 하나의 대안을 확정하기보다는 일단 복수의 대안에 동시에 소규모 투자를 행하여 각 대안에 대해서 보다 잘 파악하고 역량을 확보한 후, 단계적으로 각 대안의 성공가능성과 예상수익율을 재점검하여 투자확대, 지속, 중단여부를 결정한다. 

이러한 리얼 옵션식 투자 전략은 성공 확률이 매우 낮은 자원개발사업은 물론 기술 발전이 매우 빠르고 불연속적인 제약, 생명공학, IT산업등에서 광범위하게 활용되고 있다. 예컨대 신약 개발은 성공 확률이 극히 낮아 마치 로토 복권을 뽑는 것과 유사하기에, 글로벌 선도 제약업체들은 유망 신약 후보 물질을 개발한 다수의 벤처 기업에 전략적 지분 출자를 하고 신약 개발 과정에서 단계적으로 투자를 높여 나가거나 중도에 투자를 포기하는 리얼 옵션 전략을 구사하고 있다. 

Intel, Nokia등 글로벌 선도 IT기업도 높은 불확실성하에서 이러한 리얼 옵션 전략을 적극 구사해 왔다. 필자가 Columbia대 교수로 재직시 만났던 Intel사의 중역은 리얼 옵션적 투자를 전담하고 있었다. 그에 따르면, Intel은 90년대 후반 300여 개에 달하는 반도체, 인터넷 및 통신 관련 벤처 기업에 전략적 지분출자를 하였다. post-PC시대를 주도할 차세대 기술이 불확실하였기 때문이었다. 따라서, 인텔은 자사 제품을 위협하는 와해적 기술을 개발 중이거나, 자사 경쟁력을 강화할 수 있는 보완적 기술을 개발하는 기업에 출자를 함으로써, 기술 개발 정보를 우선 확보함은 물론 생산, 판매 라이센스를 확보하거나 더 나아가 출자한 기업의 인수합병을 도모하였다.  

이와 같이 리얼 옵션 전략은 미래에 대한 불확실성이 매우 높은 상황에서 시장에 비교적 일찍 뛰어 들어 미래에 게임을 벌일 수 있는 역량은 확보하되 성급한 풀 베팅은 자제하는 단계적 투자 전략이다. 이를 통해 대규모의 잠재적 기회를 포착할 가능성은 확보하지만, 실패시의 리스크는 줄이는 것이 리얼 옵션 전략의 장점이다. 

최근 IT산업등에서 한국 기업들은 과거와 같은 기술모방자의 입장에서 벗어나서 미래 기술을 선도하기 위하여 표준 경쟁등에 보다 적극적으로 뛰어 들고 있다. 미래의 신성장 동력 발굴이 국가적으로도 초미의 과제이다. 불확실성이 높은 상황 하에서 모든 기술, 특히 원천기술을 내부적으로만 개발할 수는 없으며 복수의 국내외 유망 벤처 기업에 전략적 지분 출자를 하거나 대학들과 산학연계를 하는 리얼 옵션적 사고를 적극 고려해 볼 필요가 있다. 또한 불확실성에 대한 우려로 신규 사업 진출을 주저하는 상황에서도 리얼 옵션적 투자 전략을 고려해 볼 수 있다. 

불확실성 상황은 기업에게 기회와 위협을 동시에 제공하므로 불확실성에 대한 보다 냉철하고 합리적인 대응과 전략적 사고가 절실히 요청되는 시점이다. 

작성일: 2006-11-11